Высокий дефицит бюджета может стать тормозом долгосрочных инвестиций, считают представители ЦБР

By | 27.03.2007
Высокий дефицит бюджета может стать тормозом долгосрочных инвестиций, считают представители ЦБР

Выбор траектории национальных затрат есть новым вызовом для бюджетной политики на этапе адаптации экономики к новому равновесию, говорится в статье первого зампреда ЦБ РФ Ксении Юдаевой и помощника прогнозирования департамента и директора исследований ЦБ РФ Андрея Синякова.

Статья "Политика центробанка в условиях шоков структурных сдвигов и платёжного баланса" размещена в издании "Вопросы экономики". В ней анализируются разные варианты политики центробанка по обеспечению ценовой и денежной стабильности в малой открытой экономике страны-экспортера сырья в условиях сильных шоков платежного баланса, подобных тем, с которыми столкнулась Российская Федерация в 2014-2015 годах.

В качестве таких шоков авторы статьи разглядывают понижение мировых стоимости одного бареля нефти; рост риск-премии (из-за ужесточения финансовой политики ФРС, роста геополитических рисков, понижения стоимости одного бареля нефти) и, как следствие, рост оттока капитала (в форме роста спроса на зарубежные активы), пик платежей по внешнему долгу русских компаний (оттекание капитала в форме понижения обязательств перед нерезидентами).

В статье рассмотрены пять разных вариантов политики ЦБ в таковой ситуации и их влияние на инфляцию и экономику:

— поддержание валютного курса на неизменном уровне либо проведение плавной девальвации методом нестерилизованной продажи валюты из золото-валючных резервов;

— проведение стерилизованных интервенций для поддержания валютного курса;

— применение инструментов валютного рефинансирования для устранения временного стресса на валютном рынке, связанного с достижением в конце 2014 года пика платежей по внешнему долгу;

— переход к плавающему валютному курсу, что позволяет его стремительной подстройки к новому равновесию при более низких стоимостях на нефть;

— временное увеличение ставок для борьбы с ростом инфляционных ожиданий.

Из разглядываемых вариантов валютной и финансовой политики выбрана их оптимальная комбинация: плавающий повышение и валютный курс ставок.

"Плавающий курс выступает как главный механизм адаптации и разрешает снизить негативное влияние внешних шоков на выпуск, максимально ограничив спад в Экономике лишь его структурной компонентой. Верно откалиброванная финансово-кредитная политика разрешает в данной ситуации скоро стабилизировать инфляционные ожидания и избежать стагфляции, которая сама по себе несет дополнительные риски для экономики", — говорится в статье.

"Однако, необходимо отдавать себе отчет в том, что финансово-кредитная политика не имеет возможности позволить экономике всецело избежать спада, среди них и спада потребительского спроса. Спад в Экономике в условиях шока платежного баланса носит структурный темперамент и связан с необходимостью поменять структуру экономики под действием внешних шоков. В новом равновесии, в которое переходит экономика под влиянием шоков, спрос оказывается меньше, а его структура изменяется в связи со понижением внешнего спроса на русского продукцию.

Скоро компенсировать таковой эффект внешних шоков нереально&направляться;, — показывают К.Юдаева и А.Синяков.

Но шок возможно смягчить мерами бюджетной политики, отмечается в статье. Бюджетные затраты в условиях шоков платежного баланса должны снизиться, дабы приспособиться к новым условиям.

"Новые равновесные уровни бюджетных доходов и расходов должны соответствовать друг другу. Но это понижение возможно растянутым во времени. Возможности бюджета проводить такую политику зависят от накопленного государственного долга и уровня резервов, и от общей долговой нагрузки в экономике (так как существует риск, что часть нехороших долгов экономических агентов государство будет вынуждено взять на себя) и уровня доверия инвесторов к политике страны", — говорится в статье.

В случае если уровень доверия инвесторов высок, а уровень долговой нагрузки и государственного долга в экономике низкий, у страны имеется возможность расширить бюджетный недостаток и тем самым сгладить переход экономики к новому равновесию. Но нужно учитывать, что громадный бюджетный недостаток подрывает доверие рынков к политике страны и может содействовать рыночной волатильности.

"Он кроме этого может оказывать негативное влияние на экономический рост через ожидания экономических агентов, каковые, осознавая, что бюджетный недостаток не имеет возможности сберигаться всегда, не будут принимать долговременные бизнес-ответа, опасаясь введения новых налогов или других ограничений для бизнеса, и роста экономической нестабильности", — показывают авторы статьи.

"Исходя из этого выбор траектории национальных затрат, которая разрешает, с одной стороны, сгладить самые значительные издержки адаптационного периода, а с другой — дает бизнесу и финансовым рынкам четкое представление о сроках бюджетной консолидации, есть главным вызовом для бюджетной политики на этапе адаптации экономики к новому равновесию", — заключают представители ЦБ.

Авторы статьи отмечают, что во время внешних шоков роль структурных реформ лишь возрастает, поскольку как раз в таковой период принципиально важно придать экономике гибкость, которая разрешит ей скоро поменять собственную структуру в соответствии с новыми конкурентными преимуществами и расширить скорость увеличения в новых условиях.

"Негибкой экономике для адаптации к шокам потребуется более большое изменение настоящего доходов населения и валютного курса. Наряду с этим возможностей для сглаживания шока посредством бюджетной политики кроме этого будет меньше в связи с более низким уровнем доверия к бюджетной политике со стороны денежных бизнеса и рынков. Оптимальная политика страны в условиях внешних шоков требует реализации пакета мер как бюджетной консолидации, так и структурных реформ", — говорится в статье.

Представленная в статье точка зрения высказывает личную позицию авторов и не обязана воображать официальную позицию Банка России.

Об партнерстве и уважении в отношениях с европейским союзом говорится в статье В.Путина для одной из греческих газет


Увлекательные записи

Подобранные для Вас статьи: