Валютный долг: чем евробонды лучше депозита

By | 14.07.2010
Валютный долг: чем евробонды лучше депозита

Еврооблигации смогут выступить альтернативой валютным депозитам, в случае если бережно смотреть за налоговой базой. Какие конкретно инструменты привлекательны сейчас?

Александр Просвиряков

Стремительное упрочнение рубля за последние пара недель озадачило не только обывателей, привыкших к классическому новогоднему упрочнению валюты, но и некоторых опытных трейдеров, рассчитывающих на рождественское ралли. Неопределенность относительно перспектив валютного курса снова делается одной из основных тем года для инвесторов. Многие из них не смогут устоять перед соблазном приобрести доллары США на отметках ниже 60 рублей за американский доллар.

Я не буду прогнозировать перемещение курса на следующие пара недель/месяцев, чем, возможно, разочарую спекулянтов с маржинальными форекс-квитанциями, но я попытаюсь проанализировать вероятные варианты размещения в дешёвые денежные инструменты, если вы все же решили избавиться от рублей.

самые популярным у нас методом приумножения сбережений до сих пор остается депозит в банке. Официальная статистика демонстрирует перманентный рост средств физических лиц на депозитах в российских банков уже что год подряд. В соответствии с последним данным за ноябрь 2016 года, наши соотечественики держат на сберегательных квитанциях эквивалент более 23,3 млрд рублей, из которых 75% составляют рублевые вклады.

По оставшимся 25%, размещенным в валюте, ставки на данный момент не дотягивают и до 3% годовых в долларах и евро (чему, однако, позавидуют многие американцы и Европы).

Консервативные инвесторы, размещающие в русских банках суммы в пределах лимита ответственности АСВ, тем самым кроме того мало обыгрывают «суверенную» валютную доходность долговых инструментов РФ на маленьком горизонте (Russia 2017 YTM 1,87%), не беря на себя дополнительных рисков (не считая двухнедельного валютного при отзыва лицензии банка до момента выплаты страховой суммы) и не попадая под воздействие налогового законодательства о необходимости уплаты НДФЛ.

Более продвинутые в денежном замысле инвесторы, и корпорации и финансовые институты, владеющие запасами валютной ликвидности, в последние пара месяцев деятельно интересуются более прибыльными возможностями размещения средств на денежных рынках. Горизонты инвестирования неспешно возрастают до предкризисных уровней, и активы с дюрацией от 3 до 5 лет снова начинают пользоваться популярностью. В связи с отсутствием возможностей стремительного роста поизводства у нас в скором будущем компании и банки не так деятельно инвестируют средства в расширение/кредитование бизнеса и предпочитают некое время «посидеть» на деньгах в ликвидных инструментах.

По окончании некоторых громких дефолтов на рынке второго эшелона за последние пара лет долговые бумаги эмитентов с повышенным кредитным риском прекратили попадать на радары больших игроков. Главные количества пошли в бумаги наибольших банков и компаний с рейтингом не ниже квазисуверенного, что стало причиной некоему падению доходностей кроме того на фоне недавнего увеличения главной ставки в Соединенных Штатах. На данный момент мы замечаем некую борьбу между двумя трендами: ростом доходностей долларовых активов (в связи с ожиданиями рынка по действиям ФРС) и увеличением риск-аппетита к Российской Федерации (в связи со геополитическим позитивом и стабилизацией цен на сырьевые ресурсы и энергоносители). Какой тренд в итоге перевесит, я не берусь делать выводы.

Негативные сюрпризы вероятны с обеих сторон. Но на данный момент кое-какие идеи выглядят достаточно привлекательными.

В случае если мы взглянуть на размещение долларовых долговых инструментов русских эмитентов на кривой доходности, то увидим, что доходность (YTM) по некоторым суверенным и квазисуверенным долгам выше, чем по долгам частных русских эмитентов такой же дюрации. Совсем сравнительно не так давно одной из самых популярных сделок была приобретение бумаг «Газпрома» с погашением в первой половине 20-ых годов XXI века (YTM 4,95%) против «Лукойла» (погашение в первой половине 20-ых годов XXI века, YTM 4,4%). За много дней рынок отыграл «неэффективность», сузив спред до 0,05%.

на данный момент между этими эмитентами отличие в доходностях при схожей дюрации (3-4 года) сохраняется при приобретения «Газпрома» с погашением в первой половине 20-ых годов двадцатьпервого века (YTM 3,8%) против «Лукойла» с погашением в первой половине 20-ых годов XXI века (YTM 3,5%).

На рынке суверенного валютного долга до сих пор увлекательным выглядит размещение на кривой доходности бумаги Russia 2028 (YTM 4,55%) против Russia 2026 (YTM 4,25%). Привлекательными кроме этого выглядят доходности долларовых бумаг «Газпромнефти» с погашением в первой половине 20-ых годов двадцатьпервого века (YTM 4,75%).

Для инвесторов, талантливых завлекать довольно недорогое западное валютное фондирование под бумаги русских эмитентов, рынок предоставляет много возможностей расширить доходность на фоне роста коэффициентов LTV (кредит/залог) в связи с падением политической напряженности и намеками на вероятное снятие экономических санкций обозримой перспективе. По моему личному ощущению, инвесторов и банкиров на данный момент значительно больше тревожит вопрос о вероятном введении автоматического обмена налоговой информации в следующем году, чем рост доходностей русских эмитентов.

Источник: finance.rambler.ru

Еврооблигации — удачнее, чем депозит!


Увлекательные записи

Подобранные для Вас статьи: